ПР(ч) - суммарная чистая прибыль "i" очереди
- коэффициент дисконтирования 10.12. Индекс доходности (ИД) или рентабельность (РИ) представляет собой отношение суммы чистой текущей стоимости (ЧТС) к сумме бюджетных ассигнований (и приравненных к ним внебюджетных средств), направляемых на инвестирование застраиваемых территорий с учетом строительства по очередям
Индекс доходности (ИД) определяется, как для застройки в целом, так и для каждой очереди в отдельности.
10.13. Внутренняя норма рентабельности (ВНР) представляет собой норму дисконта (Евн) при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям. Иначе говоря, ВНР является решением уравнения:
Очевидно, что ВНР равна норме дисконта при которой ЧТС становится равной "О"
В общем случае ВЕР достоверно показывает необходимый уровень рентабельности, при котором предложения об инвестициях следует считать приемлемыми.
Вместе с тем ВНР при оценке инвестируемого капитала не рекомендуется использовать, когда в период эксплуатации объекта производятся большие единовременные затраты, так как появляется опасность многократного обращения чистой прибыли (или чистой текущей стоимости) из положительной величины в отрицательную.
При строительстве на застраиваемых территориях очередями с учетом рекультивации следует определять ВИР, в целом, так и нарастающим итогом по мере окупаемости капитальных вложений выделяемых на строительство каждой очереди с учетом суммы интегральных величии соответствующих приведенных эффектов (ЧТС).
Если весь проект выполняется только за счет заемных средств, то ВНР равна максимальному проценту, под который можно взять этот заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета (Тр).
Преимуществом ВНР является то, что участник проекта не должен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он вычисляет ВНР, т.е. эффективность вложенного капитала с учетом реинвестирования, а затем принимает решение, используя ее значение.
Совместное значение ЧТС и ВНР рекомендуется осуществлять следующим образом:
При оценке альтернативных проектов (или вариантов проекта), т.е. в случае, когда требуется выбрать один проект (или вариант) из нескольких, следует производить их ранжирование для выбора по максимуму ТС. Роль ВНР в основном, сводится к оценке пределов, в которых может находится норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это - весьма существенно).
При наборе независимых проектов, т.е. в случае, когда проекты могут осуществляться независимо друг от друга, для наиболее выгодного распределения инвестиций ранжирование проектов следует производить с учетом значений ВНР. (При заданных горизонтах расчета, т.к. ЧТС и ВНР зависят от горизонта расчета).
10.14. Неопределенность условий реализации проекта следует также учитывать путем корректировки параметров проекта и экономических параметров, заменяя их проектные значения на ожидаемые.
В этих целях:
- сроки строительства и выполнение других работ рекомендуется увеличивать с учетом возможных средних издержек;
- учитывается среднее увеличение стоимости строительства, обусловленное ошибками проектных организаций, пересмотром проектных решений в ходе строительства и непредвиденными расходами;
- учитывается неритмичность поставок материалов и конструкции, нарушение технологии и т.д.;
- в составе косвенных финансовых результатов учитывается влияние инвестиционных рисков;
- увеличивается норма дисконта и ВНР.
Основным показателям используемым для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов), является показатель ожидаемого интегрального эффекта (Эож).
Эож рассчитывается по формуле:
где:
Эmax и Эmin соответственно наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям;
- специальный норматив учета неожиданности эффекта;
- рекомендуется применять на уровне 0,3.| Первый заместитель премьера Правительства Москвы | В.И. Ресин |
Приложение 1
Определения и толкования по основным показателям эффективности
Срок окупаемости проект# для территорий определяет период времени в течение которого происходит возврат вложенных средств (инвестиций). Рассчитывается интегральным методом (с учетом дисконтирования).
Чистая текущая стоимость проекта используется при сравнении данного проекта с другими альтернативными вариантами, инвестиции в которые одинаковы. Если величина чистой прибыли, дисконтированной на начальный год инвестиций, оказывается положительной, то это значит, что рентабельность проекта превышает минимальную норму прибыли от капитала, в противном случае мероприятие считается неэффективным. Если имеется возможность выбрать между несколькими альтернативными проектами, инвестиции в которые одинаковы, то наибольшая величина чистой текущей стоимости безошибочно указывает на наиболее выгодный вариант размещения капитала.
Индекс доходности (рентабельность инвестиций) позволяет оценить варианты, требующие различных инвестиционных затрат. Приемлемыми признаются варианты, в которых значение данного показателя больше или равно нулю, что означает превышение рентабельности проекта над минимальной нормой прибыли на инвестируемый капитал, принятой в расчетах и соответствующей коэффициенту дисконтирования.
Предпочтительным вариантом является тот, у которого значение данного показателя максимальное.
С помощью этого показателя находить правильную оценку вариантов можно лишь тогда, когда периоды дисконтирования одинаковы используются одинаковые коэффициенты дисконтирования.
Внутренняя норма рентабельности проекта достоверно показывает ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает величину, равную инвестициям и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией.
Чем выше эта ставка, тем эффективнее инвестиций#. Проект признается приемлемым если значение показателя не ниже коэффициента дисконтирования. Если инвестиции осуществляются за счет привлеченных средств, то сравнение ставки со ставкой процента по кредитам показывает коммерческий эффект от инвестиционной деятельности.
Точка безубыточности рассчитывается для анализа проектов в условиях неопределенности. Чем выше значение показателя, тем больше риск, так как больше нужно получить доход для обеспечения рентабельности проекта.
С помощью данного показателя необходимо выявить влияние колебаний постоянных и переменных затрат на предельную величину дохода, ниже которого проект будет нерентабелен, а также минимально допустимый "коэффициент использования производственных мощностей (например, минимальный процент сданных номеров в гостиницах или проданных квартир в жилых домах и т.д.).
Анализ предельных, средних переменных и постоянных издержек основан на правиле, в соответствии с которым в результате проведенного расчета делается вывод о соотношении предельных издержек со средними издержками производства на данный момент времени.
При росте добавочных издержек каждой следующей производственной единицы следует ожидать повышения уровня средних издержек, и наоборот.
Усредненный отчетный уровень доходности используется для оценки среднегодового уровня чистого дохода за расчетный период, исходя из начальных условий (без дисконтирования) и предназначен для предварительного сравнения альтернативных вариантов инвестиционных проектов и оценки финансового риска.
Индекс приведенный стоимости используется для отбора альтернативных вариантов инвестиционных проектов. Индекс приведенной стоимости представляет собой усредненный отчетный уровень доходности, приведенный с помощью дисконтирования к начальному году инвестирования.
Усредненный отчетный уровень доходности по своей величине всегда выше индекса приведенной стоимости.
Средневзвешенная цена капитала используется при сравнении инвестиционных проектов с позиции степени финансового риска исходя из анализа структуры капитала фирмы (собственного и заемного), а также сложившегося соотношения между заемным и собственным капиталом, с учетом установленной ставки банка (рычаг банка).