Приводится подробный анализ факторов риска, связанных с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг, в частности:
отраслевые риски;
страновые и региональные риски;
финансовые риски;
правовые риски;
риски, связанные с деятельностью эмитента.
3.5.1. Отраслевые риски
Расширение деятельности
В связи со стремительным ростом и расширением деятельности компания может испытывать трудности с обеспечением адекватными управленческими кадрами,
Успешная деятельность Эмитента будет отчасти зависеть от того, насколько Эмитент будет в состоянии привлечь, удержать и заинтересовать квалифицированных работников. В России очень высока конкуренция среди работодателей за привлечение специалистов соответствующих специальностей ввиду ограниченного количества квалифицированных работников; в этой связи Эмитент старается обеспечивать соответствие предлагаемого компенсационного пакета стандартам, складывающимся на российском рынке труда.
Решения:
Для обеспечения магазинов сети торговым персоналом и управленческими кадрами среднего звена в ДМЦ разработана и внедрена программ поиска, обучения и профессиональной переподготовки кадров, включающая в себя методики поиска, тестирования и профессионального отбора кадров, а также программы обучения и повышения квалификации в Учебном центре "Детский мир" (с привлечением преподавателей в области продаж, маркетинга и работы с покупателями).
Обеспечение управляющим персоналом осуществляется в основном за счет привлечения квалифицированных специалистов и менеджеров, обладающих успешным опытом работы в розничной торговле и в смежных областях. Кроме этого для повышения уровня подготовки ключевые сотрудники компании регулярно проходят подготовку на специализированных курсах и семинарах.
Также для решения отдельных задач, выходящих за рамки основной деятельности Эмитента, привлекаются специалисты АФК "Система".
Для удержания квалифицированных специалистов помимо заработной платы всем сотрудникам предоставляется социальный пакет, включающий медицинское страхование, страхование от несчастных случаев, а также дополнительные выплаты, поощрения и премии.
Выбор месторасположения торговых предприятий
Ключевым фактором успеха для любого торгового предприятия является удобное месторасположение. Размещение магазинов в старых торговых центрах обеспечит постоянный приток покупателей. Но строительство новых торговых центров может привести к изменению потребительских предпочтений и оттоку части покупателей в "новые" торговые кварталы.
Развитие сети "Детский мир" планируется осуществлять как на арендуемых площадях, так и путем выкупа действующих либо строящихся торговых центров. Увеличение предложения на рынке торговых площадей может привести к снижению стоимости объектов, выкупленных компанией в собственность, что, однако, не влияет на способность компании к погашению займа и процентов.
Решение
Эмитент крайне осторожно подходит к выбору мест для открытия своих магазинов, особенно в случаях, когда планируется приобретение объекта недвижимости.
При заключении договоров аренды Эмитент избегает условий, позволяющих арендодателю существенно увеличивать арендные ставки либо иным образом ухудшать условия аренды.
Конкуренция со стороны универсальных торговых сетей
Стремительное развитие универсальных торговых сетей, предлагающих широкий ассортимент товаров (включая детские) по низким ценам, может привести к снижению торговой наценки в магазинах сети, что снизит эффективность деятельности Эмитента.
Основными конкурентами Эмитента в настоящее время являются специализированные и вещевые рынки. В Москве местные органы власти проводят активную политику поддержки крупных торговых сетей, направленную на замещение рынков крупными торговыми центрами.
Как показывает опыт стран с развитой розничной торговлей, универсальные торговые сети нацеленные на предложение наиболее широкого ассортимента товаров по низким ценам (например, Wal-Mart), в последствии могут стать серьезными конкурентами для специализированных торговых компаний. Получая значительные скидки от поставщиков крупные сети могут предлагать товары с минимальной наценкой.
Это объясняется тем, что крупные универсальные сети с целью привлечения покупателей в сезон распродаж могут установить цены на отдельные товары, которые не занимают существенной доли в структуре продаж (в частности на игрушки) даже ниже закупочных.
Решения:
Эмитент постоянно проводит мониторинг ситуации на рынке, включая анализ деятельности конкурентов как специализированных магазинов товаров для детей, так и универсальных сетей. Исходя из полученных данных, вносятся коррективы в коммерческую политику, дорабатываются форматы магазинов.
Также разрабатываются и готовятся к тестированию другие типы торговых точек, успешно существующие на Западе, такие как "Магазин игрушек", "Магазин игрушки + одежда" и др. В дальнейшем внедрение данных форматов станет дополнением к сети "Детский мир" и позволит успешно конкурировать с малоформатными торговыми предприятиями, которые в настоящее время также активно развиваются.
Стандарты качества
В настоящее время качество товаров, предлагаемых в магазинах сети, соответствует всем необходимым стандартам и медицинским нормам.
Эмитент работает с более чем 750 поставщиками, которые поставляют в магазины сети более 120 тыс. наименований продукции. Все поставляемые товары принимаются к продаже только при условии оформления всех документов, подтверждающих их легальное происхождение и при наличии необходимых сертификатов качества и разрешений. Тем не менее, всегда сохраняется риск того, что кто-то из поставщиков нарушит правила ввоза тех или иных товаров, что может привести к тому, что на полки магазинов может попасть товар не соответствующий параметрам качества и/или даже опасный для здоровья и жизни покупателей.
Решения
В составе Распределительного центра Эмитента, создано подразделение, контролирующее качество поступающего товара и соответствие сопроводительных документов, упаковки и методов транспортировки требованиям российского законодательства. Также в каждом магазине сети есть группа сотрудников, отвечающий за соблюдение всех необходимых требований и норм качества реализуемых товаров.
Отдельно описываются риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые эмитентом в своей деятельности (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам.
Изменение цен на товары, приобретаемые Эмитентом для дальнейшей продажи, может неблагоприятно сказаться на деятельности Эмитента. Влияние данного фактора одинаково на всех участников рынка.
Краткосрочные колебания цен не должны сказаться на деятельности Эмитента существенным образом, поскольку Эмитент формирует достаточный уровень запасов для снижения зависимости от краткосрочных колебаний цен. Эмитент имеет существенное преимущество перед конкурентами за счет высоких объемов закупок. Приобретение товаров, в основном, производится централизовано, что позволяет получать значительные скидки от поставщиков, недоступные для других участников рынка.
Рост цен на электроэнергию также может привести к увеличению издержек. Для поддержания определенного уровня рентабельности Эмитент будет вынужден проводить повышение цен на товары. Рост издержек за счет инфляции неизбежен и при стабильной макроэкономической ситуации прогнозируем. Финансовые планы Эмитента учитывают разумный рост цент на получаемые работы и услуги, ценообразование ведется с учетом этих факторов. Существенным образом на конкурентное положение Эмитента инфляция не влияет, т.к. этот фактор является макроэкономическим. Кратковременное преимущество при росте цен, также, может быть получено Эмитентом, за счет разумных, но достаточно крупных запасов товаров.
Отдельно описываются риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги эмитента (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам.
Изменение цен на товары эмитента будет происходить вслед за изменениями темпов инфляции и ситуации на рынке детских товаров. Поскольку в данных условиях все конкуренты Эмитента также будут прибегать к политике повышения цен, это не должно существенным образом сказаться на деятельности Эмитента и исполнении обязательств по ценным бумагам.
3.5.2. Страновые и региональные риски
Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и осуществляет свою деятельность в г. Москва Российской Федерации.
Инвестиционная деятельность в странах с развивающейся экономикой, таких как Российская Федерация, подвержена более высоким уровням рисков по сравнению с более развитыми странами, в том числе значительным юридическим, экономическим и политическим рискам.
Инвесторы, вкладывающие свои средства в рынки стран с развивающейся экономикой, такие как Российская Федерация, подвержены более высокой степени риска, чем при осуществлении инвестиции в страны с более развитой экономикой, включая, в некоторых случаях, существенные правовые, экономические и политические риски. Инвесторы должны также иметь в виду, что страны с развивающейся экономикой, такие как Российская Федерация, характеризуются резкими переменами обстановки и что информация, изложенная в настоящем проспекте эмиссии, может очень быстро оказаться неактуальной. Соответственно, инвесторы должны проявлять исключительную осторожность при оценке вероятных рисков и должны сами решить, является ли осуществление ими инвестиций целесообразным при наличии вышеуказанных рисков. В принципе, осуществление инвестиций в страны с развивающейся экономикой может оказаться благоприятным только для квалифицированных инвесторов, которые могут в полной мере оценить значение вероятных рисков, и мы настоятельно рекомендуем инвесторам проконсультироваться со своими юридическими и финансовыми консультантами перед тем как вложить свои средства в облигации.
На протяжении последних лет правительство России осуществляло реформы, которые привели к стабилизации макроэкономической ситуации и улучшению инвестиционного климата в стране. В октябре 2003 года международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service (Moody's) впервые в истории России повысило ее суверенный рейтинг до инвестиционного уровня - "Ваа3" (что соответствует нижней границе "инвестиционного" рейтинга). (Одновременно Moody's были повышены рейтинги рублевых облигаций и банковских депозитов.) В октябре 2004 года Moody's повысило прогноз долгосрочного кредитного рейтинга Российской Федерации по заимствованиям в национальной и иностранной валютах со "стабильного" на "позитивный". Данное решение мотивируется увеличением золотовалютных резервов и накоплением Стабилизационного фонда Российской Федерации, а также снижением долговой нагрузки на российскую экономику.
Прогнозы других ведущих рейтинговых агентств - Standard & Poor's и Fitch Ratings - остаются "стабильными". Так, в январе 2004 года Standard & Poor's повысило кредитные рейтинги Российской Федерации: долгосрочные кредитные рейтинги по обязательствам в иностранной валюте - до "ВВ+" и кредитные рейтинги по обязательствам в национальной валюте - до "ВВВ-". (Одновременно Standard & Poor's подтвердило краткосрочный суверенный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте на уровне "В", по обязательствам в национальной валюте - на уровне "А-3", а рейтинг по национальной шкале - на уровне "ruАА+".) В июле 2004 года вышеуказанные рейтинги были подтверждены Standard & Poor's. При этом Standard & Poor's отметило продолжающееся улучшение показателей внешней ликвидности и внешней задолженности страны, а также ожидаемое улучшение показателей баланса бюджета и торгового баланса благодаря высоким ценам на нефть. Стабильный прогноз отражает ожидания Standard & Poor's относительно продолжения процесса реформ. При этом, по мнению Standard & Poor's, нестабильность на российской банковском рынке и ситуация вокруг ОАО "НК ЮКОС" уравновешиваются сильными позициями Российской Федерации в сфере внешней ликвидности и высокой гибкостью налогово-бюджетной системы.
В ноябре 2004 года Fitch Ratings повысило долгосрочный суверенный рейтинг Российской Федерации в иностранной и национальной валютах до нижнего инвестиционного уровня "ВВВ-". Также были повышены краткосрочный рейтинг (до "F3"), рейтинг "странового потолка" (до "ВВВ-") и рейтинг пятого и восьмого выпусков облигаций Министерства финансов Российской Федерации (до "ВВ+"). Повышение рейтингов Fitch Ratings объясняет значительными макроэкономическим успехами Российской Федерации на фоне высоких цен на нефть и разумной налоговой политики, что должно способствовать снижению объема государственного и внешнего долга, а также значительному накоплению валютных резервов и становлению стабилизационного нефтяного фонда.
24 ноября 2004 года агентство Moody's повысило рейтинг внешних обязательств города Москвы до инвестиционного уровня "Ваа3".
31 января 2005 года международное рейтинговое агентство Standard & Poor's подтвердило кредитные рейтинги Российской Федерации: долгосрочные кредитные рейтинги по обязательствам в иностранной валюте на уровне "ВВ+" и по обязательствам в национальной валюте - "ВВВ-". Одновременно Standard & Poor's подтвердило краткосрочные суверенные рейтинги по обязательствам в иностранной валюте на уровне "В" и по обязательствам в национальной валюте - "А-3", а также рейтинг по национальной шкале - "ruAA+". Прогноз "стабильный".
1 февраля 2005 года агентство Standard & Poor's повысило рейтинг внешних обязательств города Москвы до инвестиционного уровня "ВВВ-".